财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家(jiā)必争(zhēng)之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和西(xī)藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上海(hǎi)的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的(de)金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市(shì)场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这(zhè)几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价(jià)能(néng)力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化(huà)转型已(yǐ)多(duō)次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化(huà)、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁，已(yǐ)经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有上(shàng)百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端产(chǎn)品(pǐn)仅占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤(pí)酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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